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May 21, 2023

Vente de stock d'expédition

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Regardez pratiquement n'importe quel graphique boursier dans n'importe quel secteur du transport maritime et vous verrez un schéma similaire. Vers la fin février ou le début mars, les actions ont atteint un sommet depuis le début de l'année, affichant de solides gains par rapport au 1er janvier. Puis elles sont allées vers le sud.

Les actions maritimes ont nettement surperformé le S&P 500, le Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq Composite au cours des deux premiers mois de 2023. Mais depuis le 1er mars, l'inverse est vrai.

Les stocks d'expédition ont évolué bien en dessous des indices boursiers plus larges au cours des neuf dernières semaines. Le sentiment sur les flux commerciaux futurs s'est vraisemblablement affaibli.

La question à laquelle sont confrontés les investisseurs et les commerçants : la vente des actions du transport maritime est-elle un canari dans la mine de charbon indiquant un problème plus important pour l'économie mondiale ou devraient-ils suivre les conseils des analystes et "acheter la baisse" ?

L'industrie du transport par conteneurs a de loin les pires fondamentaux de l'offre et de la demande de tous les segments de navires en raison d'un carnet de commandes historiquement important qui ajoutera sans relâche de nouvelles capacités jusqu'en 2025.

Malgré tout, les stocks de transport de conteneurs ont bien démarré en 2023. Les actions de la compagnie de ligne Zim (NYSE : ZIM) ont augmenté de 41 % au cours des deux premiers mois de cette année. Parmi les loueurs de navires – les propriétaires qui affrètent des navires aux paquebots – Global Ship Lease (NYSE : GSL) a augmenté de 24 % et Danaos (NYSE : DAC) de 10 %.

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En comparaison, la moyenne du Dow Jones a baissé de 1 % entre le 1er janvier et le 1er mars, le S&P 500 a gagné 3 % et le Nasdaq Composite a augmenté de 10 %.

Plusieurs indicateurs de transport de conteneurs se sont en fait améliorés depuis mars. Les taux de fret au comptant dans la région transpacifique ont rebondi à la mi-avril et ont conservé une partie de leurs gains. Les importations américaines sont égales ou supérieures aux niveaux pré-COVID. Les taux d'affrètement des porte-conteneurs et la valeur des actifs ont surpris à la hausse. La demande de porte-conteneurs reste plus résistante que prévu face à l'assaut des nouvelles constructions.

L'indice Harpex, qui mesure les taux d'affrètement, a atteint un creux début mars et a augmenté de 20 % depuis lors. Brokerage Braemar a rapporté cette semaine: "Les prix des actifs continuent d'augmenter par rapport aux périodes de raffermissement disponibles sur le marché de l'affrètement."

Néanmoins, les actions de transport de conteneurs se sont vendues, enregistrant des performances inférieures aux indices boursiers. Le Nasdaq Composite a augmenté de 8 % depuis le 1er mars, le S&P 500 de 5 % et la moyenne du Dow Jones de 3 %.

Sur la même période, les actions de Maersk ont ​​baissé de 29 %, Zim de 28 %, Global Ship Lease de 12 % et Danaos de 3 %.

Le transport de vrac sec a connu un début d'année exceptionnellement catastrophique en termes de taux de fret. L'accalmie saisonnière a été beaucoup plus sévère que d'habitude. Le Baltic Dry Index (BDI) s'est effondré de plus de 90 % entre octobre et mi-février. Le BDI n'avait été inférieur que deux fois auparavant dans l'histoire de l'indice.

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Les stocks de vrac sec sont allés dans le sens inverse des taux, les investisseurs anticipant le rebond habituel des taux après la basse saison.

Au cours des deux premiers mois de 2023, les actions d'Eagle Bulk (NASDAQ : EGLE) ont augmenté de 35 %, les actions de Star Bulk (NASDAQ : SBLK) et Genco Shipping & Trading (NYSE : GNK) ont augmenté de 30 % et Golden Ocean (NASDAQ : GOGL ) a gagné 24 %, une bien meilleure performance que les indices boursiers.

Les indicateurs du marché du vrac sec sont généralement positifs depuis le 1er mars (du moins par rapport à ce qui s'est passé auparavant). Mardi, les tarifs au comptant des Capesizes (vraquiers d'une capacité d'environ 180 000 tonnes de port en lourd ou DWT) ont atteint 20 800 dollars par jour, selon Clarksons Securities. C'est un sommet pour l'année et en hausse de 170 % par rapport au 1er mars. La valeur des actifs des Capesizes de 5 ans a augmenté de 21 % par rapport au 1er mars, selon les données de Clarksons. Les valeurs des Panamax de 5 ans (65 000-90 000 DWT) sont en hausse de 10 % et des Supramax (45 000-60 000 DWT) de 8 %.

Mais les parts de vrac sec ont baissé. Le sentiment des stocks de vrac sec est fortement influencé par la Chine. Les inquiétudes concernant le rythme de la reprise post-COVID de la Chine se sont intensifiées.

Les actions d'Eagle Bulk ont ​​chuté de 35 % depuis le 1er mars. Genco est en baisse de 27 %, Star Bulk de 19 % et Golden Ocean de 15 %.

L'ambiance sur les stocks de pétroliers était extatique au début de 2023. Les taux au comptant étaient bien supérieurs à la moyenne sur cinq ans, en particulier pour les pétroliers de taille moyenne et plus petite. Les prix des actifs étaient en hausse. Les sanctions russes forçaient les navires sur des routes plus longues, absorbant le tonnage. Le carnet de commandes était au plus bas historique.

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Au cours des deux premiers mois de 2023, les actions de Teekay Tankers (NYSE : TNK) et Frontline (NYSE : FRO) ont bondi de 62 % et 60 %, respectivement. Nordic American Tankers (NYSE : NAT) a augmenté de 49 %, DHT (NYSE : DHT) de 27 %, Ardmore Shipping (NYSE : ASC) de 32 %, Euronav (NYSE : EURN) de 16 % et Scorpio Tankers (NYSE : STNG) de 14 %.

Puis les mauvaises nouvelles ont commencé à s'accumuler. Les taux au comptant ont commencé à baisser au début du mois de mars et n'ont cessé de baisser depuis. L'OPEP+ a annoncé une réduction surprise de la production début avril. Après une brève reprise sur les nouvelles de l'OPEP+, les prix du brut ont encore chuté. Les marges des raffineries se sont resserrées. Les stocks de pétroliers ont baissé.

Entre le 1er mars et la clôture de mardi, dans une période où les indices boursiers ont augmenté d'un chiffre, Ardmore a chuté de 32 %, DHT de 28 %, Scorpio Tankers de 23 %, Nordic American Tankers de 22 %, Frontline de 21 %, Teekay Tankers de 18 % et Euronav 17 %.

"Tout compte fait, une grande partie de cette angoisse est déplacée", a déclaré Jon Chappell, analyste d'Evercore, dans une note client lundi. Même dans le pire des scénarios d'une "récession totale", Chappell pense qu'une reprise du marché des pétroliers "serait probablement rapide et significative" étant donné le plafond inhérent à la croissance de la flotte en raison du carnet de commandes exceptionnellement bas.

L'analyste de Clarksons Securities, Frode Mørkedal, a cité le célèbre proverbe de l'économiste Benjamin Graham : "L'investisseur intelligent est un réaliste qui vend aux optimistes et achète aux pessimistes".

"Il est maintenant temps d'acheter des actions maritimes à des pessimistes", a conseillé Mørkedal.

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