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Jun 23, 2023

Action Amazon : une valorisation riche implique une autre baisse de 30 % (NASDAQ:AMZN)

4kodiak/iStock Inédit via Getty Images Le stock d'Amazon (NASDAQ:AMZN) est en baisse

4kodiak/iStock Inédit via Getty Images

L'action Amazon (NASDAQ:AMZN) est en baisse de plus de 30 % depuis le début de l'année et les investisseurs pourraient être tentés de considérer l'entreprise comme une opportunité d'aubaine. Cependant, à plus de x50 P/E, le titre est encore relativement cher. Personnellement, je vois l'activité de commerce électronique d'Amazon entrer en récession alors que les perspectives économiques mondiales se détériorent. Cependant, les activités de cloud et de streaming de la société devraient maintenir une forte croissance du chiffre d'affaires.

J'évalue les actions AMZN sur la base d'un cadre de bénéfices résiduels et calcule un prix cible de base équitable de 81,94 $ / action, ce qui implique que l'action Amazon pourrait avoir une autre baisse de 30 %. Ainsi, en fonction du prix cible, j'attribue une recommandation de vente.

A la recherche d'Alpha

Après de nombreuses années de croissance énorme, l'activité de commerce électronique d'Amazon a sans doute atteint un niveau d'activité qui rend difficile une croissance soutenue du marché. Il y a deux raisons à cette affirmation : premièrement, de nombreux marchés cibles principaux d'Amazon, notamment NAM et l'Europe, ont atteint une pénétration presque complète du commerce électronique. Dans le même temps, l'expansion d'Amazon sur des marchés en croissance tels que LATM et SEA entraîne une pression concurrentielle croissante des acteurs locaux, notamment Sea Limited (SE), Mercado Libre (MELI), JD.com (JD), Alibaba (BABA). Deuxièmement, le gain de parts de marché est également difficile. Au premier trimestre 2022, Amazon revendique déjà une part de marché > 50 % aux États-Unis. Je crois que toute réclamation supplémentaire ne ferait que provoquer des responsables anti-trust déjà alertés. Bien que l'entreprise ait réussi à défendre des poursuites judiciaires antérieures dans l'UE et aux États-Unis, les allégations anticoncurrentielles contre Amazon pourraient s'accélérer et forcer l'entreprise à créer des unités dérivées et/ou à ralentir l'expansion du marché.

PYMNES

De plus, les ventes de commerce électronique d'Amazon sont susceptibles de souffrir d'une récession, comme toutes les activités commerciales. Bien que je reconnaisse que la valeur de la marque d'Amazon et son rapport prix/service favorable pourraient s'avérer assez défensifs en période de récession, j'estime que les données sont trop obscurcies pour soutenir une conviction élevée. La crise financière n'est pas une référence appropriée, à mon avis, car les opérations commerciales et l'échelle d'activité d'Amazon ont considérablement changé depuis lors. De même, la récession au foyer de 2020 provoquée par le Covid-19 ne reflète pas un ralentissement économique ordinaire.

Je soutiens une perspective fortement optimiste pour l'activité cloud d'Amazon, car il y a plusieurs choses à aimer. Premièrement, le marché mondial du cloud computing devrait croître à un TCAC sur 8 ans> 17%, atteignant une taille de marché de plus de 1,6 billion d'ici 2030. Deuxièmement, les services cloud d'Amazon sont susceptibles de soutenir une marge de bénéfice d'exploitation comprise entre 35% - 40 % (Source : Bloomberg Terminal, Intelligence primer). Troisièmement, AWS devrait mettre davantage l'accent sur les opportunités de produit en tant que service (PaaS), qui ont une marge sensiblement plus élevée que les offres de logiciel en tant que service (SaaS). En 2021, environ 75 % des activités d'AWS sont basées sur le SaaS. Cela dit, compte tenu d'une prévision de croissance de 30 % pour 2022, associée à une marge d'exploitation de 40 %, la rentabilité opérationnelle d'AWS peut être estimée à 25 milliards de dollars. D'ici 2025, ce nombre pourrait probablement atteindre plus de 40 milliards de dollars.

Les analystes sont très optimistes sur les actions d'Amazon. Sur la base de 44 analystes qui couvrent le titre, il existe 36 notes d'achat fortes, 13 notes d'achat, 1 note de vente et 1 note de vente forte. L'objectif moyen est de 176,01 $/action, ce qui implique > 50 % de hausse. L'objectif le plus élevé s'élève à 232,75 $/action.

A la recherche d'Alpha

De plus, selon le Bloomberg Terminal, en juin 2022, les analystes estiment que les fondamentaux commerciaux d'Amazon restent solides. Les revenus pour 2022 et 2023 sont estimés à 524,4 milliards de dollars et 610,8 milliards de dollars. Respectivement, les EPS sont estimés à 0,84 $ et 2,68 $. Dans cet article, je ne veux pas remettre en cause le consensus des analystes, étant donné que les estimations du consensus des analystes sont généralement très précises pour une perspective de 2 ans (mais les cotes de cours des actions ne le sont pas).

Donc, si le consensus des analystes est correct sur les prévisions commerciales d'AMZN, quelle pourrait être la juste valeur par action pour les actions de la société ? Pour répondre à la question, j'ai construit un cadre et un ancrage des revenus résiduels sur les hypothèses suivantes :

Sur la base des hypothèses ci-dessus, mon calcul renvoie un prix cible de base pour AMZN de 81,94 $ / action, ce qui implique que l'action Amazon pourrait avoir une autre baisse de 30 %.

Consensus des analystes ; Calcul de l'auteur

Je comprends que les investisseurs puissent avoir des hypothèses différentes en ce qui concerne le rendement requis d'Amazon et la croissance finale de l'activité. Ainsi, je joins également un tableau de sensibilité pour tester différentes hypothèses. Pour référence, les cellules rouges impliquent une surévaluation par rapport au prix actuel du marché, et les cellules vertes impliquent une sous-évaluation. Le rapport risque/rendement semble relativement défavorable.

Consensus des analystes ; Calcul de l'auteur

Certains investisseurs pourraient suggérer de diviser Amazon en plusieurs segments, tels que le commerce, le cloud et le streaming, et d'évaluer l'entreprise sur la base d'une évaluation SOTP. Cependant, je suis personnellement fortement en désaccord avec la thèse selon laquelle Amazon peut être divisé en plusieurs parties, car je considère que le modèle commercial des segments est fortement interdépendant. Amazon développe son écosystème de commerce électronique pour gagner en échelle et en capital de marque grand public, que l'entreprise exploite ensuite dans de nouveaux secteurs verticaux tels que le streaming. Dans le même temps, la rentabilité de l'activité Cloud permet à Amazon de prendre en charge des opérations commerciales à faible marge pour attirer des clients et gagner en envergure.

Les investisseurs qui cherchent à vendre à découvert les actions d'AMZN - compte tenu de la prime de valorisation de l'action - doivent être conscients des risques à la hausse suivants pour mon prix cible :

Premièrement, une amélioration de la situation macroéconomique, y compris une baisse de l'inflation et des défis de la chaîne d'approvisionnement, pourrait stimuler positivement la confiance et le pouvoir d'achat des consommateurs. De plus, même dans un environnement de récession, le fort capital de marque d'Amazon pourrait protéger l'entreprise contre les choix de consommation sensibles aux prix. Deuxièmement, l'activité cloud d'Amazon pourrait dépasser les attentes, car l'entreprise pourrait réussir à constituer un portefeuille de PaaS à marge élevée plus rapidement que prévu. Troisièmement, Amazon a une riche histoire d'innovation réussie et vit une culture de créativité constructive. Ainsi, je ne pense pas qu'il soit improbable que l'entreprise revendique - ou crée - de nouvelles opportunités de marché qui stimulent la croissance et le rendement des actionnaires. Quatrièmement, une grande partie de la volatilité actuelle du cours des actions d'Amazon est actuellement motivée par le sentiment des investisseurs envers les actifs à risque et de croissance. Cela dit, si le sentiment des investisseurs devient haussier, Amazon pourrait voir une pression à la hausse, sans aucun moteur fondamental.

Amazon est sans aucun doute une entreprise incroyable. Mais les investisseurs doivent être prudents et ne pas trop payer pour les actions de la société. Bien que je modélise la force continue de l'activité AWS d'Amazon, je vois un environnement difficile pour les activités de commerce électronique de détail de l'entreprise. Cela dit, j'évalue les actions AMZN sur la base d'un cadre de bénéfices résiduels et calcule un prix cible de base équitable de 81,94 $ / action, ce qui implique que l'action Amazon pourrait avoir une autre baisse de 30 %. Ma recommandation de vente est exclusivement pilotée en fonction du prix cible. Compte tenu de l'environnement actuel, je vois juste trop de bonnes affaires incontestables pour spéculer sur une action surévaluée implicite telle qu'AMZN. Mes meilleurs choix sont Meta (META) et Apple (AAPL). (Voir ici et ici).

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : Je n'ai/nous n'avons pas d'action, d'option ou de position dérivée similaire dans l'une des sociétés mentionnées, et je n'ai pas l'intention d'initier de telles positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article. pas des conseils financiers

Demande de divulgation d'Alpha : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Aucune recommandation ou conseil n'est donné quant à savoir si un investissement convient à un investisseur particulier. Les points de vue ou opinions exprimés ci-dessus peuvent ne pas refléter ceux de Seeking Alpha dans son ensemble. Seeking Alpha n'est pas un négociant en valeurs mobilières agréé, un courtier ou un conseiller en placement américain ou une banque d'investissement. Nos analystes sont des auteurs tiers qui comprennent à la fois des investisseurs professionnels et des investisseurs individuels qui peuvent ne pas être agréés ou certifiés par un institut ou un organisme de réglementation.