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Jul 06, 2023

L'argent gratuit a transformé les cerveaux en bouillie, maintenant certaines banques échouent

On dit beaucoup que la Réserve fédérale a cassé les banques avec son taux

On dit beaucoup que la Réserve fédérale a brisé les banques avec ses hausses de taux et son resserrement quantitatif, et que la Fed a tué la Silicon Valley Bank, etc. etc.

Mais la Fed n'a rien cassé avec ses hausses de taux et son QT, si ce n'est une hallucination consensuelle, comme je l'appelle, à l'ère de l'argent libre.

Ce qui a brisé la Silicon Valley Bank, c'est le refus de la Fed de la réglementer correctement. La Fed est le régulateur bancaire dominant. Et il a juste laissé la banque faire son travail, et il a assoupli sa réglementation pour les banques de taille moyenne en 2018, et lorsque la Fed, en tant que régulateur bancaire, a commencé à s'inquiéter à ce sujet, elle n'a toujours pas poussé la banque à résoudre ses problèmes, et il l'a encore laissé faire son truc. L'effondrement de la Silicon Valley Bank a été un échec réglementaire.

Et c'était un échec de gestion imprudent, évidemment, et ces gens devraient passer du temps de qualité dans le hoosegow.

Mais il y a un autre problème qui est à la base de tout cela – et la Fed en est seule responsable : les 14 années de politique d'argent libre par la Fed. D'après ce que nous savons maintenant, l'argent gratuit est comme un virus qui transforme les cerveaux en bouillie.

La Fed a rompu toutes sortes de choses avec sa répression des taux d'intérêt et son impression monétaire qui ont créé cette ère d'argent libre. La chose la plus importante qu'il a brisée – et c'est une chose énorme – est la stabilité des prix.

Après 40 ans d'inflation relativement calme, nous avons maintenant une inflation galopante, et cette inflation est passée des biens aux services, et les services représentent près des deux tiers des dépenses de consommation, et l'inflation fait maintenant rage dans les services au pire rythme depuis 40 ans, et c'est dans les services que l'inflation est très difficile à éradiquer.

Bien trop tard, la Fed essaie maintenant de réparer cet énorme problème - la stabilité des prix - qu'elle a brisé.

Nous avons donc eu cet énorme gâchis d'inflation haletante que la Fed a tenté de résoudre au cours des 12 derniers mois, après avoir pris au moins un an de retard. La Fed s'est attaquée à cette inflation avec des hausses de taux et un resserrement quantitatif. C'est donc la fin de l'argent gratuit.

Et maintenant, en plus de cette respiration lourde d'inflation, nous avons une crise dans le système bancaire parce que les cerveaux de certains dirigeants bancaires avaient été transformés en bouillie par 14 ans d'argent gratuit.

Et quand je dis "argent gratuit" en ce qui concerne les banques, je le pense littéralement. Depuis 2008, les banques empruntent aux déposants à 0 % d'intérêt ou près de 0 % d'intérêt. Même aujourd'hui, même si certaines banques essaient d'attirer plus de dépôts en offrant des taux d'intérêt plus élevés, même aujourd'hui, alors que les taux à court terme de la Fed sont proches de 5 %, le taux d'intérêt moyen sur les comptes d'épargne n'est toujours que de 0,4 %. Aujourd'hui encore, 0,4 %.

Mais jusqu'en mars de l'année dernière, il était de 0,06 %. À toutes fins pratiques, il s'agit de 0 %. Cela signifie que sur des économies de 100 000 $, la banque ne paierait à ses clients que 60 $ d'intérêts, alors qu'elle aurait dû leur payer 3 000 $ ou 4 000 $ d'intérêts. Pour les comptes chèques et autres comptes de transaction, les banques payaient 0% d'intérêt. Pour les banques, c'était l'ère de l'argent gratuit – et beaucoup d'argent gratuit.

Les banques ont maintenant environ 17 000 milliards de dollars de dépôts, et cela représente 17 000 milliards de dollars d'argent gratuit pour les banques, grâce aux 14 années de répression des taux d'intérêt par la Fed.

Les politiques monétaires de la Fed ont permis et encouragé les banques à tromper leurs clients – à simplement prendre leur argent sans leur payer d'intérêts.

Et maintenant, cette ère de l'argent gratuit touche à sa fin progressive - les banques ne paient toujours pas d'intérêts pour la plupart. Comme je l'ai dit, le taux d'intérêt moyen du compte d'épargne est de 0,4 % et le taux d'intérêt moyen du compte courant est de 0 %. Mais progressivement, les banques doivent proposer des taux plus élevés, sinon les clients pourraient retirer leur argent. Et soudain certaines banques ont des problèmes ?

Les banques ont eu des ennuis parce qu'un groupe de ces banquiers de génie ne pouvaient même pas imaginer la vie sans argent gratuit, et ils ont imprudemment refusé de se préparer à la fin de l'argent gratuit. Et ils ont fait un sacré gâchis.

C'est comme ça - et de nombreux observateurs, dont moi, ont insisté dessus sans succès pendant des années : la Fed a réprimé les taux d'intérêt à court terme à près de 0 %, et elle a acheté des billions de dollars d'obligations via le QE, distribuant ainsi de l'argent qui sont allés courir après des actifs de toutes sortes, et une grande partie d'entre eux s'est retrouvée dans les banques, provoquant la plus grande bulle des prix des actifs de tous les temps et faisant plonger les rendements à long terme.

La répression des taux d'intérêt et l'inflation des prix des actifs par la Fed ont commencé en 2008 et se sont poursuivies par vagues, reculant timidement en 2016-2018, puis se sont déchaînées en 2020-2021. Cela restera dans l'histoire comme la plus grande idiotie de politique monétaire de tous les temps.

Assez de décideurs dans les banques – mais évidemment pas tous – pensaient que l'argent serait toujours gratuit, et ils croyaient que même si l'argent était brièvement moins libre, il le serait bientôt à nouveau.

Et assez d'entre eux ont fondé leurs décisions bancaires sur ces croyances. L'argent gratuit est comme un virus qui transforme le cerveau humain en bouillie.

La Fed leur a donné deux ans pour régler ces problèmes dans leurs banques. Alors que l'inflation montait en flèche au début de 2021, la Fed a refusé de relever les taux. Mais d'autres banques centrales ont pu comprendre ce qui venait de la Fed, elles ont commencé à diriger la Fed pour protéger leurs devises au moment où la Fed commencerait à augmenter les taux. Parmi elles, les banques centrales du Brésil et du Mexique qui, à partir du printemps 2021, ont mis en place des hausses de taux monstres. Ils ont vu ce que la Fed ferait, et la Fed a pris le devant pour protéger leurs devises, et cela a fonctionné, les devises du Brésil et du Mexique se sont très bien comportées par rapport au dollar.

Seul un groupe de banquiers de génie aux États-Unis ne l'ont pas eu parce qu'ils ne voulaient pas l'avoir parce que leur cerveau avait été transformé en bouillie par l'argent gratuit. Et ils pensaient aux bonus et à la rémunération en actions et à la hausse des prix des actions, il suffit de regarder les graphiques boursiers de ces banques.

Par exemple, SVB Financial, qui possédait la Silicon Valley Bank, le cours de son action a triplé en deux ans pour atteindre 750 dollars par action, avant de s'effondrer. Lorsque vous regardez ces graphiques, vous comprenez instinctivement le terme "hallucination consensuelle".

Avec tout ce qui se passait pour SVB et certaines autres banques, se préparer à la fin de l'argent gratuit n'était tout simplement pas possible car cela aurait pu freiner la hausse du cours de l'action.

J'ai écrit un tas d'articles sur SVB Financial, à partir de l'été dernier, lorsque j'ai commencé à faire des parallèles avec le buste des dotcoms. La Silicon Valley Bank a survécu à l'effondrement des dotcoms ; il n'a pas survécu à ce buste.

Ensuite, la Fed a indiqué à l'automne 2021 qu'elle augmenterait les taux, puis elle a augmenté les taux au début de 2022, puis plus rapidement à la mi-2022, alors que l'inflation explosait. Et ces génies bien payés ne se sont toujours pas préparés à des tarifs plus élevés.

Certains de ces directeurs de banque viennent de souffler sur l'inflation galopante et la Fed. Et ils croyaient au mantra "Free Money Forever", et ils ont refusé de couvrir leur risque de taux d'intérêt, et ils ont refusé de décharger leurs titres du Trésor à long terme et leurs titres adossés à des hypothèques dont le prix du marché baisserait comme le feraient les taux à long terme. monter. Tout le monde le sait. Ce n'est pas un secret. C'est l'un des principes fondamentaux que vous apprenez en finance 101 à l'école primaire ou autre. Et ces banquiers le savaient aussi mais ont refusé d'agir parce que leurs cerveaux étaient devenus bouillie.

Tout au long du cycle de hausse des taux, les rendements à long terme des bons du Trésor ont été inférieurs aux rendements à court terme. Ils étaient plus bas parce que les banques et autres grands détenteurs pensaient que tout cela n'était que transitoire ou autre, et ils ont gardé ces titres et les ont achetés au lieu de les décharger.

Ils auraient pu décharger ces titres à long terme en 2021 et plus tôt en 2022 sans pertes ni pertes importantes. Et lorsque les taux ont commencé à monter, ces génies croyaient au pivot de la Fed qui se vendait à Wall Street et dans les médias et ils ont toujours refusé de couvrir leur risque de taux d'intérêt et de décharger ces titres avec une perte beaucoup plus faible qu'aujourd'hui.

Ce qu'ils ont fait, c'est un programme de pompage d'actions, et ils étaient occupés à se payer de grosses primes et des programmes de rémunération en actions, et ils étaient occupés à vendre leurs propres actions et à s'enrichir.

Se couvrir contre le risque de taux d'intérêt - c'est-à-dire contre le risque que les taux d'intérêt augmentent à l'avenir - est une chose fondamentale que font les banques. Ainsi, lorsque les taux d'intérêt augmentent, leurs prêts à long terme à taux fixe, tels que les prêts hypothécaires ou les prêts industriels, et leurs avoirs en titres à long terme, ils perdraient tous de la valeur. Mais les banques gagneraient de l'argent sur leurs couvertures et cela s'équilibrerait dans une certaine mesure.

Mais la couverture n'est pas gratuite. Cela aurait réduit les revenus à l'époque de l'argent gratuit. Et donc la Silicon Valley Bank n'a pas du tout couvert son risque de taux d'intérêt. C'était de l'insouciance de la direction.

Dans le même temps, les banques ont escroqué leurs déposants en leur versant 0 % ou près de 0 % d'intérêts tout en se gorgeant de titres à long terme avec des rendements de 2 % ou à peu près, gagnant de l'argent sur cet écart, et elles se sont dit qu'elles auraient toujours accès à cet argent gratuit de leurs déposants.

Quand je dis que l'argent gratuit transforme les cerveaux en bouillie, je le pense littéralement pour certains banquiers.

Et puis les déposants ont commencé à retirer leur argent pour diverses raisons, notamment parce qu'ils en avaient assez de se faire avoir sur les intérêts, qui étaient encore largement de 0 %. Et ils savaient que les banques avaient d'énormes pertes non réalisées sur leurs titres à long terme qu'elles avaient achetés il y a des années avec un rendement de 2 %, et lorsque le marché est passé à 4 %, ces titres ont perdu de la valeur, de sorte que les banques ne pouvaient pas les vendre. sans enregistrer une grosse perte, et donc ils ne les ont pas vendus, et la situation n'a fait qu'empirer, et tout est divulgué dans les états financiers, et les gens ont commencé à les lire, et c'est comme wow, je suis sorti d'ici.

Et ils ont retiré leurs dépôts, ce qui a forcé les banques à vendre ces titres à perte afin de financer la sortie de dépôts qui s'était transformée en torrent, et tout a dégénéré en désordre. Deux de ces banques se sont effondrées, quelques autres sont sur le point de s'effondrer, et la Fed et la FDIC les soutiennent maintenant. Ces génies qui dirigent ou dirigeaient ces banques ont besoin de passer du temps de qualité dans le hoosegow.

Mais les hausses de taux de la Fed et QT n'ont rien cassé, sauf l'hallucination consensuelle, qui était la condition standard à l'ère de l'argent libre. Et c'est une bonne chose. Des taux d'intérêt et un QT plus élevés ont été observés dans la nature pour inverser le processus de transformation du cerveau en bouillie. Et c'est une bonne chose aussi.

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