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Aug 02, 2023

Wall Street s'effondre sur les dépenses des cargos ATSG pendant le ralentissement du fret

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Le groupe de services de transport aérien axé sur le fret a imputé les résultats décevants du premier trimestre au ralentissement des activités de sa compagnie aérienne de passagers charter Omni Air et a averti que l'inflation persistante, qui fait grimper les coûts de maintenance et de déplacement des équipages de vol faisant la navette entre les affectations, réduirait les bénéfices attendus pour l'année.

Du côté positif, l'utilisation de la flotte de fret a en fait augmenté et la demande de location reste élevée pour les avions devant être convertis en cargo malgré des conditions de marché faibles. Mais la détérioration des performances boursières d'Air Transport Services Group (NASDAQ: ATSG) a forcé la direction à défendre des plans d'investissements massifs dans des dizaines d'avions cargo modifiés.

"Nos clients restent impatients de louer l'avion cargo que nous avons l'intention de livrer", a déclaré le PDG Rich Corrado dans un communiqué. "La croissance persistante du commerce en ligne dans le monde et la nécessité de remplacer les types d'avions plus anciens et moins efficaces signifient que les cargos de taille moyenne resteront essentiels à la croissance économique mondiale."

Le fournisseur de services de transport externalisés a annoncé jeudi soir un bénéfice ajusté avant mesures comptables de 138 millions de dollars, 13% de moins que l'année précédente, et un bénéfice par action inférieur de 11 cents aux estimations des analystes. Les revenus ont augmenté de 3 % pour atteindre 501 millions de dollars.

La direction a identifié une baisse de 25 % des heures payantes pour les vols passagers comme principale raison de la sous-performance au cours du trimestre.

L'environnement difficile a incité ATSG à abaisser ses perspectives pour l'année complète de 40 millions de dollars, principalement en raison de la réduction du temps de location d'Omni Air et des effets inflationnistes sur ses trois compagnies aériennes. La direction s'attend désormais à un bénéfice ajusté avant mesures comptables compris entre 610 et 620 millions de dollars et à une réduction de 30 cents du bénéfice par action, en baisse par rapport au bénéfice de 640 millions de dollars de l'an dernier.

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Les coûts de maintenance en ligne pour maintenir les avions en état de navigabilité pendant les cycles d'exploitation normaux ont augmenté à deux chiffres au cours des deux dernières années et au-dessus de ce que la société aérospatiale avait prévu au début de l'année, a déclaré Corrado lors d'une présentation aux analystes vendredi. Les tarifs aériens pour transporter les équipages de conduite vers les missions sont 35% plus élevés qu'il y a un an et les taux d'intérêt plus élevés rendent les acquisitions d'avions plus coûteuses, a-t-il ajouté.

Les dirigeants ont déclaré qu'ils s'efforçaient de contrôler les coûts et de réduire le nombre d'employés des compagnies aériennes, mais n'ont pas fourni de détails. Les hausses de taux prévues dans les contrats des clients compenseront certains effets inflationnistes cette année.

L'activité de vol chez ABX Air et Air Transport International, les compagnies aériennes de fret de la société qui fournissent des services à des clients tels qu'Amazon (NASDAQ : AMZN) et DHL Express, a augmenté de 4 % au cours du premier trimestre, allant à l'encontre de ses pairs qui enregistrent 5 % à 7 % d'heures en moins et sa propre projection selon laquelle l'économie tiède réduirait le besoin de transport aérien. L'augmentation est attribuable au déploiement de plusieurs appareils de plus que l'an dernier.

L'ATSG est peut-être mieux connue pour les avions qu'elle pilote pour le compte d'Amazon, mais son pain quotidien est la location d'avions. Et les responsables s'attendent à ce que l'activité de crédit-bail génère beaucoup plus de bénéfices au cours des cinq prochaines années.

La société de services aéronautiques diversifiés compte 111 avions cargo et 18 avions passagers en service. La branche de location Cargo Aircraft Management (CAM) compte 92 Boeing 767 cargos loués à des clients externes, dont 52 jumelés à des contrats d'exploitation des deux compagnies aériennes de fret. 13 cargos supplémentaires sont fournis par les clients et équipés par ABX Air et Air Transport International.

Les revenus de location au cours du trimestre ont augmenté de 8 % d'une année sur l'autre, principalement parce qu'il y a huit autres cargos 767-300 nouvellement convertis en location. Amazon Air prévoit de restituer trois cargos 767-200 vieillissants à l'expiration de leurs baux cette année et peut-être cinq autres, ce qui exercera une pression supplémentaire sur les résultats.

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La société basée à Wilmington, dans l'Ohio, a déclaré qu'il n'y avait pas eu d'érosion de son carnet de commandes et qu'elle continuait d'investir dans des avions de la quarantaine pouvant être reconfigurés pour le transport de fret lourd.

Après s'être exclusivement appuyé sur des cargos convertis 767 de taille moyenne, ATSG se diversifie avec les Airbus A330-300 et A321 comparables, un nouveau cargo converti à fuselage étroit. CAM a l'intention de déployer 18 cargos supplémentaires en 2023, dont 12 767 et six A321. Elle commencera à distribuer des A330 l'année prochaine.

Vingt-sept avions sont en cours ou en attente de conversion en cargos, une douzaine de plus il y a un an.

ATSG investit dans 30 conversions passagers-cargo A330 pour une livraison jusqu'en 2028, avec 20 engagements de clients à ce jour. La transition vers l'A330 est fonction de la baisse des matières premières dans les 767 passagers d'occasion qui peuvent être reconfigurés pour le fret. Les deux premiers A330 devraient entrer en production dans une usine de rechange d'Airbus au quatrième trimestre.

La livraison des cargos A321 a été retardée par des problèmes de chaîne d'approvisionnement et de réglementation. Les conversions passagers-cargo, qui impliquent le décapage de l'intérieur et l'ajout de revêtements de sol et de murs renforcés, une grande porte de chargement et un système de manutention de conteneurs, sont menées par une coentreprise ATSG appelée 321 Precision Conversions. La Federal Aviation Administration a approuvé sa modification structurelle, mais l'Agence de la sécurité aérienne de l'Union européenne examine toujours la conception. Les autorités aéronautiques d'autres pays suivent souvent les traces de l'AESA.

Pendant ce temps, toutes les stations de réparation de cellules rencontrent des problèmes d'approvisionnement en matériel et de main-d'œuvre qualifiée. Les bailleurs profitent généralement du processus de conversion pour faire reconstruire les moteurs d'occasion, mais les prestataires de maintenance des moteurs manquent également de pièces essentielles et de moteurs de rechange.

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ATSG, le plus grand loueur d'avions cargo au monde, prévoit d'augmenter ses dépenses en immobilisations de 44 % cette année à 850 millions de dollars, dont 590 millions de dollars pour la croissance de sa flotte. Des niveaux d'investissement similaires sont prévus pendant plusieurs années pour acquérir des matières premières, payer les entreprises de fabrication aérospatiale pour les convertir en cargos dédiés et couvrir la maintenance lourde.

Les investisseurs craignent que les dépenses en capital ne soient trop importantes compte tenu de la récession du fret qui a duré un an et qui a vu les volumes de fret aérien chuter de plus de 12 %, ce qui a contribué à faire baisser les tarifs d'environ 40 % d'une année sur l'autre à des niveaux proches de ceux d'avant la pandémie. L'achat de plus d'avions nécessitera également de s'endetter davantage, ce qui pourrait nuire au rendement des actionnaires.

Une baisse de 43% du cours de l'action cette année est une réaction au fait que l'ATSG dépense près de la moitié de sa capitalisation boursière de 1,1 milliard de dollars en nouveaux équipements et souligne le manque de confiance des investisseurs dans le plan de dépenses en capital. Le titre a chuté de 25 % vendredi à 14,93 $.

La préservation des liquidités a été un facteur de motivation dans la décision de Cargojet cette semaine de vendre trois Boeing 777 destinés à la conversion et de reporter les conversions futures jusqu'à ce que la demande de transport s'améliore. La stratégie consiste maintenant à synchroniser les acquisitions d'avions plus près du moment où elles entreront en conversion afin que l'entreprise puisse se concentrer sur la réduction de la dette et le soutien de la valeur des actions.

Mais les dirigeants de l'ATSG ont déclaré qu'ils se concentraient sur la croissance à long terme et ont souligné que l'ajustement des bénéfices était lié au segment volatil des compagnies aériennes, en particulier le secteur des passagers, et non à la location. Ils ont noté que 11 des 14 avions 767 dont la livraison est prévue cette année proviennent de clients existants.

"Malgré l'environnement économique, nous nous attendons à obtenir des rendements à deux chiffres sur le capital de croissance que nous investissons, ce qui est depuis longtemps notre engagement de référence. Si une demande accrue ne soutient pas nos rendements attendus, nous avons la possibilité de réduire considérablement notre croissance prévue. investissements en 2024 et au-delà et réaffecter ce capital en faveur de la réduction de la dette, de rachats d'actions supplémentaires ou d'autres alternatives", a déclaré Corrado lors de l'appel aux résultats.

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La tranche de cargos déployée cette année générera plus de 70 millions de dollars de revenus en 2024 et contribuera au résultat net, a ajouté Corrado. "Nous pensons que c'est une bonne utilisation du capital."

Les dirigeants ont souligné les prévisions du marché à long terme montrant un fort besoin de plus de cargos gros porteurs moyens pour suivre la croissance du commerce électronique sur les marchés émergents et pour remplacer les avions vieillissants, dont beaucoup seront bientôt mis sous cocon parce qu'ils ne sont plus abordables pour fonctionner à taux normalisés d'aujourd'hui.

Le directeur financier Quint Turner a déclaré que les marchés publics ne reconnaissaient pas à la société les 27 avions en attente de conversion qui avaient déjà des contrats avec des clients.

Selon Michael Ciarmoli, analyste en logistique de Truist, l'ATSG est dans une sorte de catch-22 parce que sans l'expansion de sa flotte, il ne sera peut-être pas en mesure d'atteindre ses objectifs de profit futurs.

"Si la direction devait revenir sur ses plans de dépenses de croissance, cela remettrait vraisemblablement en question la capacité de l'entreprise à stimuler la croissance de l'EBITDA dans les périodes futures. Le modèle commercial est à forte intensité de capital, l'entretien des avions devient de plus en plus coûteux compte tenu du prix de la main-d'œuvre et des matériaux, et nous avons des inquiétudes quant à la durabilité du modèle économique dans le cycle actuel », a-t-il déclaré dans une note client.

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Certains observateurs boursiers affirment que le marché réagit de manière excessive aux orientations à la baisse de l'ATSG, notant que l'ensemble du secteur est confronté à des défis à court terme et que l'ATSG est sur le point de générer des rendements solides une fois que l'arriéré de nouveaux baux sera activé au cours des trois prochaines années.

De nombreux investisseurs ne réalisent pas que la branche de leasing est le joyau de la couronne d'ATSG et fournira des flux de trésorerie stables par rapport à l'activité aérienne cyclique, justifiant des valorisations plus élevées conformes à celles des sociétés de leasing pures et à la valeur attribuée au concurrent Atlas Air par ses nouveaux propriétaires, a déclaré Frank Galanti, analyste du Stifel.

Le crédit-bail, "bien qu'intensif en capital, c'est une activité de flux de trésorerie disponible solide, et qui, selon nous, devrait être évaluée séparément", a-t-il expliqué.

L'ATSG et les pilotes d'Air Transport International n'ont pas pu parvenir à un accord sur un nouveau contrat de travail. Après près de trois ans de pourparlers, les parties ont récemment engagé des médiateurs fédéraux pour négocier les négociations. La direction a minimisé les suggestions des syndicats cette semaine selon lesquelles l'attrition des pilotes a un impact sur les niveaux de service.

L'Air Line Pilots Association affirme que les pratiques de planification irréalistes de l'ATSG chassent les pilotes de l'entreprise. ATI emploie environ 550 pilotes. Le syndicat affirme que 202 pilotes sont partis au cours des 16 derniers mois et qu'ATI utilise un programme de visas pour embaucher des pilotes étrangers afin de renforcer ses rangs.

Corrado a déclaré que les niveaux de service d'ATI restent solides, comme en témoigne le fait que la société a reçu des bonus clients deux mois cette année pour sa fiabilité.

L'attrition des pilotes afflige l'ensemble de l'industrie du transport aérien, a déclaré Corrado.

"C'est une situation que nous gérons, nous sommes encore capables d'attirer des équipages avec une bonne expérience et un bon nombre d'heures de vol, bien au-delà du minimum, et de les former et de les faire entrer dans le réseau pour être productifs, " il a dit. "Nous sommes donc en bonne forme pour aller de l'avant avec les équipages, mais cela a augmenté nos coûts. Et c'est l'une des pressions inflationnistes que vous avez lorsque vous formez des pilotes pour remplacer les pilotes qui sont partis. Vous' J'ai une ressource improductive pendant cette période de formation, qui dure entre 70 et 90 jours."

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